spec:
version: "1.0"
generated_at: "2025-09-08T00:00:00+09:00"
purpose: "DX関連上位7社の批判的・定量レビュー（完全版YAML）"
currency_unit: "億円"
rate_unit_pct: "%"
notes: "売上・利益は連結。OP=営業利益。OPM=営業利益率。感度は売上一定前提。"
方法論:
母集団: "DX銘柄2025選定企業（経産省/東証/IPA）からの上位候補7社"
判定軸:
- "利益性: OPMの最新実績"
- "成長性: 売上/営業利益のYoY・CAGR（可能な範囲）"
- "政策恩恵スコア(0-5): 医療DX/行財政DX/GX/モビリティDXとの整合度"
検証拡張:
- "売上×OPMの2D感度（±5-15% × ±0.5-2pp）"
- "為替（翻訳/取引）二面性モデル"
- "FCF/ROIC/営業CF→OPコンバージョン"
- "ミッドサイクルOPM（過去分布）"
共通トリガー:
- "粗利率：連続2期合計≥1pp低下 → 警戒"
- "販管費率：y/y +0.5pp超 → 要因分解"
- "在庫回転日数：y/y +10日超 → 値引き圧力懸念"
- "営業CF < 純利益：継続時は“隠れ投資”検証"
企業:
- 名称: "アシックス"
証券コード: "7936"
決算期末: "12月"
政策恩恵スコア: 2
最新実績:
年度: "2024/12"
売上_億円: 6785
営業利益_億円: 1001
営業利益率_pct: 14.75
売上_yoy_pct: 18.9
営業利益_yoy_pct: 84.7
成長の軌跡_要約: |
2019→2024 売上CAGR ≈ +12.3%/年、EPS CAGR ≈ +56.6%/年。
2021→2024 売上+67.9%に対しOP+357.1%（オペレーティングレバレッジ≈5.25倍）。
2018→2024 OPM +12.03ppのうち、粗利率改 善が約76%、販管費率低下が約24%を説明。
中期計画:
名称: "MTP 2026（上方修正）"
期間: "2024–2026"
目標:
営業利益_億円: ">=1300"
営業利益率_pct: ">=17"
ROA_pct: "~15"
感度:
opm_±1pp_影響_億円_実績売上基準: 67.9
opm_±1pp_影響_億円_会社計画売上8000億: 80.0
レッドフラッグ:
- "粗利率 q/q 連続低下合計≥1pp"
- "販管費率の再インフレ（人件費/販促/物流）"
- "在庫回転の悪化（返品率/値引き増）"
- "円高局面での利益耐性低下"
先行KPI:
- "DTC比率・正価販売比率"
- "地域別在庫回転・値引き率"
- "粗利率−販管費率（＝OPMの源泉）"
- 名称: "第一三共"
証券コード: "4568"
決算期末: "3月"
政策恩恵スコア: 3
最新実績:
年度: "2025/03"
売上_億円: 18863
営業利益_億円: 3319
営業利益率_pct: 17.6
売上_yoy_pct: 17.8
営業利益_yoy_pct: 56.9
成長の軌跡_要約: |
ENHERTU等のADC拡大と為替が牽引。Core OPも大幅増。
一方でアライアンス分担・商業化体制拡充に伴うSG&A上昇が進行。
中期計画:
名称: "5カ年計画（FY2021–FY2025）"
目標:
売上_兆円: 2.1
オンコロジー売上_兆円: ">=1.0"
コア営業利益率_pct_参考: 40
感度:
opm_±1pp_影響_億円_実績売上基準: 188.6
レッドフラッグ:
- "SG&A/売上の連続上昇"
- "適応拡大テンポ鈍化＋価格改定"
- "為替反転による翻訳/取引の同時逆風"
先行KPI:
- "製品別売上のq/q減速"
- "SG&A伸び > 売上伸び"
- "主要市場の価格動向"
- 名称: "富士フイルムホールディングス"
証券コード: "4901"
決算期末: "3月"
政策恩恵スコア: 4
最新実績:
年度: "2025/03"
売上_億円: 31958
営業利益_億円: 3302
営業利益率_pct: 10.3
売上_yoy_pct: 7.9
営業利益_yoy_pct: 19.3
成長の軌跡_要約: |
半導体材料・イメージングが牽引。ヘルスケアは売上1兆円超だが
CDMO・医療機器で利益ボラティリティが残る。
中期計画:
名称: "VISION2030 フェーズ2（FY2024–FY2026）"
目標:
FY2026_売上_兆円: 3.45
FY2026_営業利益_億円: 3600
FY2030_売上_兆円: 4.0
FY2030_OPM_pct: "~15"
感度:
opm_±1pp_影響_億円_実績売上基準: 319.6
レッドフラッグ:
- "CDMO稼働/単価/立上げ損の悪化"
- "医療機器の中国需要鈍化・関税影響"
- "在庫回転の悪化"
先行KPI:
- "CDMO受注残・稼働率"
- "装置稼働時間・歩留まり"
- "地域別受注失注率"
- 名称: "NEC"
証券コード: "6701"
決算期末: "3月"
政策恩恵スコア: 5
最新実績:
年度: "2025/03"
売上_億円: 34230
調整後営業利益_億円: 2872
NonGAAP_OP_億円: 3113
NonGAAP_OPM_pct: 9.1
成長の軌跡_要約: |
国内ITの単価/稼働改善で利益率が上昇。海外大型案件の採算安定化は道半ば。
2025年度もOP増・率拡大を計画。
中期計画:
名称: "Mid-term Plan 2025（最終年度FY2026）"
目標:
FY2026_売上_兆円: 3.5
FY2026_調整後営業利益_億円: 3000
FY2026_調整後OPM_pct: 8.6
FY2026_EBITDA_億円: 4500
感度:
opm_±1pp_影響_億円_実績売上基準: 342.3
レッドフラッグ:
- "受注総利益率の連続悪化"
- "海外DGDF等のQuarterly OPM低下"
- "外注費・人件費インフレ進行"
先行KPI:
- "人月単価・アサイン率"
- "公共案件の採算進捗"
- "海外案件の損益ブレ早期兆候"
- 名称: "KDDI"
証券コード: "9433"
決算期末: "3月"
政策恩恵スコア: 5
最新実績:
年度: "2025/03"
売上_億円: 59180
営業利益_億円: 11187
営業利益率_pct: 18.9
売上_yoy_pct: 2.8
営業利益_yoy_pct: 16.3
株主還元_参考:
自己株式取得_上限_億円: 4000
期間: "2025-05-15〜2025-12-23"
成長の軌跡_要約: |
通信に加えて金融・エネルギー・ローソン・法人DXが寄与し
収益構造の多軸化が進展。
中期計画:
名称: "中期経営戦略 FY23.3–FY26.3"
目標:
EPS倍率: "FY26.3でFY19.3の1.5倍"
営業CF_2年間_兆円: 3.0
CAPEX_兆円: 1.3
戦略投資_億円: 2000
配当性向_pct: ">=40"
感度:
opm_±1pp_影響_億円_実績売上基準: 591.8
レッドフラッグ:
- "解約率↑×ARPU↓の同時進行"
- "電力・データセンター原価の上振れ"
- "金融KPI（延滞率・信用費用）の悪化"
先行KPI:
- "ARPU/解約率・有料付帯サービス加入"
- "エネルギー粗利"
- "金融与信コスト"
- 名称: "ソフトバンク"
証券コード: "9434"
決算期末: "3月"
政策恩恵スコア: 5
最新実績:
年度: "2025/03"
売上_億円: 65440
営業利益_億円: 9890
営業利益率_pct: 15.1
売上_yoy_pct: 8.0
営業利益_yoy_pct: 12.9
成長の軌跡_要約: |
Beyond Carrier戦略により多角化が進展。前期の一過性益の反動には注意。
2026/3期ガイダンスは売上6.7兆・OP1兆・純利益5400億を継続。
中期計画:
名称: "中期経営計画（FY2025完了）"
目標:
年間配当_円: 86
営業利益_兆円: 1.0
純利益_億円: 5400
感度:
opm_±1pp_影響_億円_実績売上基準: 654.4
レッドフラッグ:
- "MNP転出超過の長期化"
- "端末販促費率の再膨張"
- "法人5G/AI-DC案件の失速"
先行KPI:
- "解約率・ARPU・販促強度"
- "新規事業のユニット経済"
- "ガイダンス進捗（売上/OP）"
- 名称: "ダイキン工業"
証券コード: "6367"
決算期末: "3月"
政策恩恵スコア: 4
最新実績:
年度: "2025/03"
売上_億円: 47520
営業利益_億円: 4016
営業利益率_pct: 8.45
売上_yoy_pct: 8.1
営業利益_yoy_pct: 2.4
成長の軌跡_要約: |
高付加値機種の価格規律とコストダウンで最高益更新。
欧州ヒートポンプの調整と為替・原材料は継続リスク。
中期計画:
名称: "FUSION 25（FY2021–FY2025）"
目標:
FY2025_売上_兆円: 4.55
FY2025_営業利益_億円: 5000
FY2025_OPM_pct: 11
感度:
opm_±1pp_影響_億円_実績売上基準: 475.2
レッドフラッグ:
- "欧州ヒートポンプの受注/在庫悪化"
- "米住宅ユニタリーの回復鈍化"
- "銅・コンプレッサなど部材コスト上振れ"
先行KPI:
- "地域別価格改定の通過率"
- "受注残・在庫回転日数"
- "為替前提と実勢の乖離"
用語集:
売上高: "連結ベースの総収入"
営業利益_OP: "売上総利益から販管費を控除した本業の利益"
コア営業利益_CoreOP: "一時的要因を除いた平時の稼ぐ力（会社定義に依存）"
営業利益率_OPM: "営業利益÷売上（価格/原価/コスト規律の総合点）"
粗利率: "1−原価率（価格・ミックス・材料影響）"
販管費率: "販管費÷売上（広告・人件費・物流・店舗など）"
OPM感度_±1pp: "売上一定前提でOPMが±1%pt動いた際の営業利益影響（売上×1%）"
出典メモ:
- "各社 2025年3月期 決算短信/説明資料（第一三共・富士フイルムHD・NEC・KDDI・ソフトバンク・ダイキン）"
- "アシックスはご提供の通期データ（2008–2025e）および同社IRの目標値"
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