こんにちは、株もっちーです。
金曜日は、ポートフォリオチェックの日にしてみます。
配当追求への疑問
QYLDに凝りずに、ULTY, YMAXなどの超高配当カバードコール銘柄への投資を中断し、CEPI, AIPI, FEPIへの投資判断も撤退を考えています。
何故、配当にこだわってしまうのか？
「取り崩せばいいじゃん」と、頭でわかっていながら踏み切れないのか。
そのへんを再度調査してみました。
配当生活と取り崩し生活は、実は同じ操作
まず、改めて整理してみます。
配当生活も取り崩し生活も、やっていることは「資産の現金化」です。
100万円の株が1万円の配当を出すと、配当落ち後の株価は理論上99万円になります。 手元に1万円の現金が入りますが、株式の価値が1万円分減っているので、資産の合計は変わりません。
取り崩しの場合、100万円の株を1万円分自分で売る。売却後の株式残高は99万円、手元に現金1万円。
結果は同じです。 操作の主体が「会社」か「自分」かが違うだけ。
むしろ 税効率では取り崩しが有利 です。
- 配当生活：受け取るたびに約20.315%が課税される。選択の余地なし
- 取り崩し生活：株を売るまで課税されない（課税の繰り延べ効果）。売却時も取得原価部分は非課税
たとえば3,000万円・利回り4%の配当生活では、年間120万円の配当に約24万円の税金が毎年かかります。 取り崩し生活ではこの課税が売却するまで発生しません。
頭ではわかっています。でも踏み切れない。なぜか。
メンタルアカウンティングという認知バイアス
この「わかっているのに動けない」の正体が、行動経済学の メンタルアカウンティング（心理的会計） です。
ノーベル経済学賞を受賞したリチャード・セイラーが提唱した概念で、一言でいうと
「人間はお金に心理的なラベルを貼って、別々の財布として管理してしまう」
という認知の癖です。
経済学的には、1万円はどこから来ても同じ1万円のはず。でも人間の心理はそう動きません。
身近な例を挙げると
- ギャンブルで勝った5万円は「あぶく銭」として使いやすいが、給料の5万円は大切に使う
- ポイントは「タダでもらったもの」に感じるので値段を気にせず使う
- 住宅ローンを抱えながら、旅行用の積立貯金には手をつけない
配当生活にこだわる心理も、まさにこれです。
| 心理的財布 | 配当 | 元本 |
|---|---|---|
| イメージ | 果実・利益 | 資産の本体 |
| 感覚 | 使っていい | 触れてはいけない |
| 取り崩すと | 罪悪感がない | 喪失感・不安がある |
配当が出た瞬間、株価はその分下落しています。 元本を守りながら果実を受け取っているわけではなく、資産の形が「株→現金」に変わっただけ。でも脳はそう処理してくれない。
自分の場合、ULTY・YMAXのような超高配当銘柄を追いかけていたのも、おそらくこのバイアスが働いていたのだと思います。「毎月これだけ配当が入ってくる」という数字の気持ちよさが、トータルリターンで見たときの損失を見えにくくしていました。
じゃあ、取り崩しに切り替えるべきか
では「配当生活はやめて全部取り崩しにしろ」という話かというと、そう単純でもありません。
メンタルアカウンティングは、うまく使えば武器になります。
- 「旅行用」と名付けた口座には手をつけにくい → 貯金が続く
- 配当生活の「元本を減らしたくない」という感覚 → 過剰な消費を防ぐ
- 心理的に持続しやすい仕組みを選ぶこと自体は、立派な戦略
問題になるのは、バイアスが 客観的に不利な判断を引き起こしているにもかかわらず、そのことに気づいていないとき です。
自分の場合、ULTY・YMAX・CEPI・AIPI・FEPIへの投資判断を振り返ると、
- 高配当という「見た目の果実」に引っ張られていた
- トータルリターン（値下がり＋配当）で見ると必ずしも優位ではない銘柄もあった
- 「毎月配当が入る」という感覚が、リスクの正確な評価を曇らせていた
可能性があります。
取り崩しへの切り替えを検討しているのも、このバイアスを自覚した上で「自分にとって本当に合理的な選択は何か」を再考したいからです。
実は4年前にQYLDで同じような思考経路を辿っていた
4年前の記事を読み返すと、当時すでにこう書いていました。
「QYLDは分配利回りに惑わされてしまったと言う結論に達しました」
結論まで出ているのに、その後 ULTY・YMAX・CEPI・AIPI・FEPI と、より高配当・よりリスクの高い方向に進んでいました。 そして今「JEPQやQQQIなら大丈夫かも」と思っている自分がいます。
凝りないですね。
ただ、今回は一つ違うことがあります。 「メンタルアカウンティング」というバイアスの名前と仕組みを知った上で、自分の行動パターンを客観的に見られるようになった点です。
4年前は「QYLDはダメだった」という個別銘柄への反省で終わっていました。 今回は「なぜ高配当銘柄に引き寄せられ続けるのか」という、行動パターンそのものへの気づきまで辿り着けた気がしています。
「JEPQやQQQIなら大丈夫かも」という感覚も、正直まだあります。 ただ、その感覚がトータルリターンへの確信なのか、毎月配当が入る安心感なのかを、以前より冷静に問い直せるようになりました。
同じ轍を踏まないために、保有するにしても全体の10%以内という枠は守り抜こうと思います。 ルールで行動を縛るのも、バイアスへの一つの対処法です。
まとめ
- 配当生活と取り崩し生活は、経済的には同じ操作（資産の現金化）
- 税効率では取り崩しが有利（課税の繰り延べ効果）
- 感覚的な差はメンタルアカウンティングという認知バイアスによるもの
- バイアス自体は悪ではないが、気づかずに不利な判断をしているなら問題
- 「なぜそれを選んでいるのか」を自分で説明できる状態が、長期の資産生活の土台になる
ULTY・YMAXへの投資中断、CEPI・AIPI・FEPIへの撤退検討は、このバイアスへの気づきを踏まえた判断です。 「配当が多い＝良い投資」ではなく、トータルリターンとリスクで評価する視点を改めて持ちたいと思います。
4年前と違うのは、バイアスの名前を知ったことのみならず、「自分の行動パターンに気づけた」ことだと思っています。
それでは、またよろしくお願いします。
※ 本記事は個人の見解であり、特定銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身でお願いします。
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