というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「International Currency Dominance」で、著者はJoseph Abadi（フィラデルフィア連銀）、Jesús Fernández-Villaverde（ペンシルベニア大）、Daniel Sanches（フィラデルフィア連銀）。
以下はその要旨。
We present a micro-founded monetary model of the world economy to study international currency competition. Our model features "unipolar'' equilibria, with a single dominant international currency, and "multipolar'' equilibria, in which multiple currencies circulate internationally. Long-run equilibria are highly history-dependent and tend towards the emergence of a dominant currency. Governments can compete to internationalize their currencies by offering attractive interest rates on their sovereign debt, but large economies have a natural advantage in ensuring the dominance of their currencies. We calibrate the model to assess the quantitative importance of these mechanisms and study the international monetary system's dynamics under several counterfactual scenarios.
（拙訳）
我々は、ミクロ的基礎付けのある世界経済の金融モデルを提示し、国際的な通貨競争を研究する。我々のモデルは、単一の支配的な国際通貨がある「単極」均衡と、複数の通貨が国際的に流通する「多極」均衡を特徴とする。長期的な均衡は過去に大きく左右され、また支配的な通貨が出現しやすい。政府は自国政府債務に魅力的な金利を提示することで自国通貨を国際化するための競争をすることができるが、大国経済は自国通貨の支配を確保する上で自然に有利な立場にある。我々はモデルをカリブレートし、こうしたメカニズムの定量的な重要性を評価し、幾つかの反実仮想的なシナリオ下で国際金融システムの動学を調べる。
実験では、以下の3つのシナリオを検討している。
- 貿易戦争の影響
- 米国の輸入は大きく下がるがドルの支配的地位は変わらない。
- 「財政的」トリフィンのジレンマ
- 世界の米欧以外の地域の成長により安全資産の需要が高まり、債務が財政的に持続可能な水準を超えた場合（＝需要増に見合う債務に対応する税の引き上げがもはやできなくなる場合）、米欧は流動性プレミアムを引き上げて（＝利回りを引き下げて）対応するものとする。そのシナリオでも、ドルの支配的地位は変わらない。
- 中国の台頭
